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前瞻2019丨2019:全球经济复苏放缓

作者:会员投稿 浏览量: 发布时间:2019-01-08

前瞻2019丨2019:全球经济复苏放缓

  全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折,一方面,经济增长的动力仍然存在;另一方面,下行风险日益凸显。未来全球经济增长是延续复苏态势还是掉头向下,取决于上述两股力量的博弈。目前来看,全球经济面临的下行风险加大。和提高薪资水平,从而推动固定资产投资和居民消费增长。

  

前瞻2019丨2019:全球经济复苏放缓

  前瞻2019 · 深化新时代改革开放(2)

  

前瞻2019丨2019:全球经济复苏放缓

  (资料图片)

  ■中国银行国际金融研究所全球经济金融研究课题组

  2018年,全球经济保持复苏,但分化态势明显,主要经济体增速接近触顶,部分新兴市场国家出现金融动荡。展望2019年,全球经济面临的下行风险加大,加息将成为2019年货币政策“主旋律”,美国经济增长见顶、中美贸易摩擦不明朗、全球债务负担上升等可能成为潜在的风险,值得高度警惕。

  实体经济复苏进入转折点

  全球经济在2018年之初延续了上年趋势,呈现出同步增长的良好势头。但自2018年4月以来,在全球贸易摩擦、美联储收紧货币政策、美元升值、全球美元流动性趋紧、地缘政治冲突、原油市场波动等因素影响下,全球经济扩张的均衡性开始下降,主要经济体增速接近触顶,一些新兴市场国家经济下滑并出现金融动荡,全球经济增长的下行风险逐渐上升。

  课题组认为,全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折。

  

前瞻2019丨2019:全球经济复苏放缓

  一方面,经济增长的动力仍然存在。摩根大通全球综合PMI指数仍维持在53以上的水平(见图1),其中新订单指数、服务业指数均保持在53.5以上,制造业略有下滑,不过也维持在52以上。全球就业状况持续改善,美日两国基本处于充分就业水平;在一系列劳动力市场改革措施的推动下,欧元区失业率大幅降低至8.1%,接近危机前最低水平。全球通胀率略有上升,但仍处于温和状况,有利于企业扩大生产和提高薪资水平,从而推动固定资产投资和居民消费增长。

  另一方面,下行风险日益凸显。全球外国直接投资流量连续三年下滑,其中2016年同比减少2%,2017年同比减少23%,2018年上半年同比减少41%,降幅创国际金融危机以来新高,主要是作为全球投资主导力量的发达经济体在收缩国际投资。在贸易保护主义的阴霾下,全球贸易增速明显下滑。根据荷兰经济政策分析局(CPB)数据,2018年8月全球货物贸易量环比增长仅0.2%,较上月下滑1.3个百分点。如果全球贸易保护主义持续升级,将严重打击商业信心,过去长期以来担当经济增长重要推动力的贸易恐将成为经济发展的拖累。

  未来全球经济增长是延续复苏态势还是掉头向下,取决于上述两股力量的博弈。目前来看,全球经济面临的下行风险加大,2019年继续回落0.1个百分点,达3.1%。

  全球金融市场走势分化明显

  2018年,全球金融状况有紧缩趋势,发达市场与新兴市场金融状况的差异增大。即使在发达市场内部,美欧金融市场走势也出现较大分化。

  

前瞻2019丨2019:全球经济复苏放缓

  发达经济体金融状况总体上依然相对宽松,股市、债市持续增长,波动率虽有上升但仍相对稳定且低于历史水平。其中美国股市进入历史上最长牛市,虽然在2018年初和10月经历了大幅下跌和波动,但表现仍优于其他地区,吸引了全球资金流入。美国股市风险偏好依然强劲,估值远高于历史水平。我们编制的美国金融危机风险指标ROFCI尽管出现波动,但总体维持在安全区域内(见图2)。欧洲受到经济增长前景疲软的困扰,加上欧洲公司盈利弱于美国,并且许多公司对新兴市场有较大风险敞口,导致投资者对欧洲市场更加谨慎。

  新兴经济体近年来基本面虽有改善,但仍易受发达经济体货币政策正常化和美元升值的影响。2018年外部融资成本上升、美元流动性短缺、地缘政治风险增加、贸易紧张等因素导致多数新兴经济体金融状况有所收紧,金融市场风险增加,主要表现在:本币贬值,通货膨胀上升,外部融资难度增加;非居民资本流入增长放缓,资本流动逆转导致股市下跌;债市由于息差扩大仍吸引资金净流入,但增速放缓;外汇储备大幅减少。不过,在全球风险偏好高涨的环境下,到目前为止市场压力仍集中于基本面及政策框架薄弱、政治风险及外部脆弱性较高、外部债务占比较高且缺乏充足储备缓冲的经济体,土耳其、阿根廷、巴西等国金融市场波动性远大于其他国家。

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